首次覆盖,给予“增持”评级,目标价21.2元:公司核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器,公司致力于为智能制造提供关键产品和解决方案。预计2020年,公司激光业务将受益于大客户的创新周期,光通信业务受益于5G建设。我们预测2019-21年EPS为0.50元、0.45元、0.54元,增速为78%(公允价值变动为主因)、-9%、18%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价21.2元,对应2019年42倍PE。
   
布局激光全产业链,处于全球领先地位:2018年公司激光板块实现营收17.8亿元,同比增长14.6%。在3C领域,公司产品获得顶级客户苹果采用。在高功率领域,公司产品切入白车身焊接等高端市场。预计2020年,苹果手机将开启新一轮创新,订单有望显著提升。
   
主流光模块企业,5G业务启动:公司早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,当前主要客户为全球主流通信设备商。公司有望抓住5G时代机遇,已围绕5G前传、中传和回传网络建设需求,重点布局25G、50G、100G、200G高速率光模块产品,提供全套解决方案。2018年9月,华为已经向华工正源下了国内首个5G光模块订单。伴随公司未来在光通信芯片方面的技术突破,公司产品市场竞争力和利润率水平有望获得提升。
   
催化剂:大客户激光订单超预期,华为5G光模块业务超预期l风险提示:大客户创新不及预期风险,光通信业务竞争加剧。